宏观股指

(资料图片)

观点：海内外利空因素落地，国内市场企稳反弹、震荡筑底

6月2日，沪指涨0.79%，报3230.07点，深成指涨1.5%，报10998.08点，创业板指涨1.22%，报2233.27点。能源金属、电池、风电等新能源板块与装修建材、房地产服务、房地产开发等地产链走强。北上资金净流入85.34亿元。

海外方面，美国债务上限落地，暂时避免了美国政府陷入债务违约。同时美国5月非农就业人数表现超出市场预期，美联储观察显示6月加息25个基点的概率升至34.4%，十年期美国国债收益率拐头向上，但失业率超出预期、薪资增速放缓，6月暂停加息的概率较大。海外不确定性因素落地，北上资金转为流入、人民币汇率压力减弱，利于市场风偏修复。

国内方面，随着一系列经济数据落地，基本面利空因素落地，政策预期重新升温，市场情绪修复、指数企稳反弹。从基本面驱动来看，5月市场下跌一部分因为海外宏观风险的干扰，但主要的核心因素仍然是经济偏弱、政策预期落空引发的估值回归。6月份估值风险偏好有望修复支撑市场反弹，但是反弹的高度仍然受到基本面的阻力，预计6月份市场弱反弹、区间震荡的可能性较大。

投资策略：6月建议低吸高抛的区间思路应对，关注成交量和压力位的突破情况。

贵金属

观点：美国债务上限确立打破，贵金属短期仍存压力

上周五美国公布5月非农就业报告，非农就业新增人数33.9万人，大幅超出市场预期值19.5万和前值29.4万，创近4个月新高，美国5月失业率意外增加至3.7%，平均每小时工资同比增速下降至4.3%，面对强劲的劳动力市场，市场加息预期再起。美国债务上限谈判协议在两党投票中获得通过，美国总统拜登于6月3日签署协议，美国债务违约风险担忧告一段落。但是，该协议是变相宽松财政政策，势必会削弱联储加息政策的效果，远端通胀存在较强的韧性。此外，美国债务上限打破后美国财政部将重启债务计划，将财政账户现金储备恢复到正常水平，庞大的国债发行规模预计会给市场带来一定流动性压力，短期令贵金属价格继续承压。

中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期联储利率已经加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间也相对有限。市场基于4月通胀反弹和5月就业市场火热而预期6月或年内再次加息25bp，我们认为6月联储维持观望的概率较大，一方面因为5月制造业收缩程度进一步扩大，另一方面服务业劳动力市场的韧性符合解决职位供需缺口所必需经历的环节，5月就业数据中增量贡献仍然位于休闲酒店、医疗教育、商业服务等行业，而这些属于美国制造业回流过程中带来的劳动力增量需求，需要时间去抹平。目前美国劳动力市场处于供给增加和需求结构性填补的阶段，作用于劳动力价格——薪资增速逐步回落，位于近12个月最低增速附近。我们认为4月职位缺口短暂回升后，5月将再次大幅缩减，在当前高利率的蒸煮下，未来4-5个月缺口有望补全至疫情前的潜在水平，届时通胀将会大幅缓解。此外，美国债务上限打破后，短期美国财政部将密集发行国债，给市场带来流动性压力，美联储或维持利率市场的稳定性于6月暂停加息。长期来看，美国债务的困境使得1-2年内通胀难以到达2%的政策目标，我们预计停留在3%-3.5%区间，按当前加息终点（5.08%）折合实际利率介于1.65%-2.1%之间，预判美元计价的黄金介于1900-2100美元/盎司区间波动，黄金价格在历史高位附近会震荡较长时间。当美国通胀问题因债务上限扩大而再次显露时，黄金或再次迎来趋势性上涨机会，可采取调整至区间下沿布局长多的逻辑设计交易策略。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，短期沪金反弹至区间上沿附近后受阻回落，建议观望或逢高短空；沪银价格预计短期交易商品属性为主，随着国内政策预期驱动宽信用交易，白银价格相对坚挺，建议观望或参与空黄金多白银套利。

黑色品种

钢矿

观点：限产炒作带动现货大涨，盘面反弹仍将持续

上周螺纹价格先跌后涨，走出V形走势，周五受宏观利多预期提振，卷螺空单大幅减仓，价格创出高位。宏观方面，美国债务上限问题解决，海外风险逐渐下降；国内方面，5月PMI数据出现大小样本的劈叉，市场倾向于关注利空出尽的概率；周五市场再度关注地产与降息政策，宏观预期逐渐转向估值修复的利多支撑。产业来看，高炉铁水产量微降，电炉大幅减产，建材供应受益于长流程增产小幅增加；需求来看，盘面平水带来正套入场机会，投机与终端带来需求脉冲修复；板材国内需求回升，海外仍然偏弱。综合来看，利润修复背景下，供应端基本持平，需求逐渐步入淡季，市场仍然交易宏观预期修复，带来的超预期反弹。近期交易逻辑:1、周五宏观利多的落地情况，预期反弹效应越来越弱；2、正套止盈带来的现货成交压力负反馈。策略方面，高成本空单适当减仓，反弹过程中谨慎加空；10卷螺价差有进一步走扩空间。

铁矿上周再度带动板块反弹，周五在地产刺激和限烧结加码消息影响下涨幅开始弱于成材。主流矿发运再度回落，澳洲发运大幅下降，巴西发运小幅回升，整体发运保持平稳但冲量力度不足。铁水产量仍稳定在240附近，钢厂烧结矿配比再创新高，唐山出台限烧结新政后，预计对后期烧结矿配比和铁水产量都有一定影响，尽管限烧结的影响力有限，但透露出具体的限产政策开始逐步落地，对淡季供需平衡改善有一定推动，同时钢厂补库迫切性也相应减弱。近期宏观和产业面利好消息较多，有利于支持实际产量和钢厂利润维稳。产业矛盾重新发酵时机延后，前期空单可适当减仓规避，未建仓等待观望试空时机。

焦煤焦炭

观点：动力煤跌势有所缓和，双焦反弹尚未终结

上周双焦创新低后在宏观利好预期炒作下大幅反弹。焦炭方面，十轮提降落地，累降750-900元/吨。焦企利润压缩，然多数维持正常生产，供应小幅缩减，整体减量不大。需求端，上周铁水240万吨，钢厂经过前期补库后，考虑到逐步进入淡季，接货节奏放缓。焦煤方面，产地供应偏稳；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数回升至900车以上。需求端，经过阶段性补库后，焦企及贸易商对原料煤采购节奏放缓。总体来看，6月逐步进入淡季，高温叠加梅雨，终端需求难有亮点，二次负反馈风险仍在。而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改，产业层面看双焦压力仍较大。但淡季预期炒作再起，上周末传唐山限烧结，加之动力煤跌势放缓，盘面反弹尚未终结。策略方面，前期高位空单止盈暂观望，套利关注焦煤9-1正套机会。

玻璃

上周五，玻璃主力09合约收盘价1556元/吨（以收盘价看，较上一交易日+108元/吨，或+7.04%），夜盘小幅上涨。现货方面，沙河安全报价1740元/吨（较上一交易日-0元/吨）。短期投机需求仍疲软，刚需谨慎拿货，库存小幅累积，但下游库存消耗过半，期货下跌有所放缓。

供需方面：截至上周，浮法玻璃在产日熔量为16.33吨，环比-0.37%。本周浮法玻璃熔量113.77万吨，环比+0.22%，同比-5.26%。6月至今冷修1条产线（共600吨），点火、复产0条产线（0吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。关注后续需求释放持续程度。

库存方面：截止上周，全国玻璃企业总库存5217.1万重箱，环比+8.4%，同比-30.08%。

利润方面：截至上周，煤制气制浮法玻璃利润466元/吨（环比-33元/吨）；天然气制浮法玻璃利润576元/吨（环比-9元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润887元/吨（环比+63元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。

宏观情绪：海外加息风险短期放缓。

策略：周末部分玻璃企业有提涨计划，暂缓了行业降价进程。前期由于原片价格较高而观望的贸易商有部分补货的意愿，目前下游需求或仍需1-3周，但随着厂家现货产销走好，原有的成本支撑逻辑进一步加强。期货短期快速上行并一度封涨停，在下一轮补库进程未明显结束前，玻璃基本面仍有进一步改善机会，（风险点：后期盘面利润大幅扩大后需求兑现的压力）。

工业硅

上周五，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价13220元/吨（以收盘价对比，+245元/吨；+1.89%）。现货参考价格13938元/吨（-0元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。价格持续下跌下，部分工厂暂停报价，以完成前期订单为主。

基本面方面：上周工业硅产量62945吨，环比+795吨（+1.28%）；总库存246450吨，环比+8200吨（+3.44%），库存小幅上升；行业平均成本新疆地区13842元/吨，四川地区13433元/吨；综合毛利新疆地区326元/吨，四川地区315元/吨；短期行业生产利润短期持稳。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面14500及以下仍处于成本区间下沿，后期关注原料及电价变动情况。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，但西南地区降水增多提供了电价下行预期，盘面在弱驱动下仍承压下行。当前下游采购心态谨慎，库存持续处于高位。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从二季度以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。

有色金属

观点：内外共振力度减弱，铜价区间运行

铜

上周铜价在65000一线震荡数日后走高，价格突破66000元，接近前期震荡区间底部。

往后看，内外利空交易逻辑共振的力度削弱，如我们在报告中所提到的，国内宏观逻辑的变数更大，且已经正在发生着一些改变。产业基本面来看，铜价下跌以及精废价差收敛后废铜紧张刺激了精铜消费，阶段性的供需偏弱格局改善，具体表现为升水高位企稳，现货成为卖方主导市场，尽管库存去化幅度有限，但持货商挺价信心偏强。海外端在中国进口窗口打开后，LME累库放缓，贴水收敛至10美元以下，国内目前的现货市场情况对于价格有一定支撑。内外宏观利空交易逻辑共振力度减弱，需求预期悲观下政策预期开始发酵，带动风险偏好回升的同时，也将对远月商品价格产生一定影响，但具体措施和实际效果仍需按我们报告中所提到的几个关键指标进行观察，先首要关注下周国内CPI数据变化，当前海外端整体交易逻辑未变，6月加息具有更多不确定性，中期海外逻辑对铜价的压制力度仍存，短期由供需偏弱格局的阶段性改善支撑铜价，预计价格主要波动区间65000-67000。

铝

宏观方面美国通过债务上限法案，市场风险情绪有所改善，但海外经济衰退担忧仍在。云南复产暂无确切消息，但丰水期临近，预计6月底省内或有部分产量复产，整体供应偏宽松。下游消费仍疲弱，继续呈现边际走弱状态，但行业铝水比例较高，国内铝社会库存持续维持低位，在价格跌至18000一线时，低库存的支撑明显。短期来看，阶段性的宏观利好及低库存提振铝价，但下游开工不佳现货跟涨乏力的现状，上方制约铝价，预计本周沪铝主力震荡运行于17,900-18,600元/吨，继续关注云南地区电解铝复产方面消息。

锌

五月下旬锌价加速下行，一度跌破19000元/吨关口，近期锌价在19000元/吨附近弱势盘整。宏观方面，美联储5月会议纪要显示，联储内部对6月是否要进一步加息存在分歧，先前市场所笃定的加息已结束似乎有点过于乐观了，美元指数受此影响接连走强。海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。长期来看，年内锌下方的支撑力可能会来自以下几点：1、全球矿端恢复偏温和，随着冶炼量的提升，加工费可能会进一步下行，压缩炼厂利润，进而导致炼厂降低开工率，以负反馈逻辑减少锌供应；2、国内需求持续稳健，进而国内本就在低位的库存，保持正常去库节奏，库存见底导致现货供应紧张，价格弹性增大；3、海外发达经济体软着陆或美元超预期提前宽松。目前锌价已跌破部分企业成本线，产业链受影响程度由高到低大致是再生锌、炼厂、矿山。调研信息显示，已有部分再生锌、炼厂、矿山着手控产减产，可在一定程度上减轻锌未来过剩预期，加强支撑逻辑，叠加前期空单获利离场，短期锌价或有所企稳反弹表现，但反弹高度不宜乐观，因小规模的检修减产不足以改变市场对锌市的过剩预期。

化工品种

原油

周一油价跳涨高开3%，刷新月内高点，OPEC+自愿性减产协议从2023年底延长至明年底，另外沙特在自愿性减产的基础上单独在7月进行一次100万桶/日的减产，阿联酋2024年产量配额增加20万桶/日，俄罗斯、安哥拉、尼日利亚都将在2024年大幅削减产量目标。从总体产量上看，2024年欧佩克+日产量目标调整为每天4046.3万桶，与目前的产量目标相比下调了约140万桶。供给方面，整体供应端缩紧，美国钻井和产量均有所下滑，美国钻井商减少了15座石油钻井，为自2021年9月以来最大周度降幅。贝克休斯公布数据显示，截至6月2日当周，美国在线钻探油井数量555座，比去年同期减少19座。需求方面，四周以来美国石油产品日均需求小幅下滑。宏观属性较强的柴油表现低迷，进入交通燃油的需求旺季，汽油和航煤需求有望回暖，带动原油需求。由于亚洲炼油利润不佳，整体开工率下滑，拖累原油需求。库存方面，美国EIA商业原油累库，主要由于战略石油储备继续释放以及净进口量增加。进入美国传统燃油旺季，供应趋紧的背景下，库存上行压力将有所缓解。宏观方面，债务上限协议最终通过，缓解市场的担忧。欧美PMI制造业活动持续收缩，原油需求预期走弱。尽管美联储官员讲话令加息预期降温，但本次债务上限谈判催生的避险情绪推升美元。据观察美联储6月维持利率不变的概率为74.7%，加息25个基点的概率为25.3%。

策略：OPEC+整体减产决定利好有限，沙特仅在7月额外减产100万桶/天，试图增强OPEC+决议对油价的提振作用，目前整体需求表现平淡，加息预期大幅降温，宏观风险暂时缓解。整体油价震荡偏强，OPEC+的决议使油价延续上周的反弹势头，但衰退风险中长期施压油价，上方压力明显。

PTA

宏观情绪好转，商品整体企稳，PTA偏强震荡整理。现货方面，商品整体氛围回暖，聚酯刚需韧性良好，基差走强，日内现货价格收涨，整体交投气氛偏清淡。6月2日PTA现货价格收涨150至5670元/吨，现货均基差收涨17至2309+125。下周主港交割09升水110-135成交及商谈，6月下主港交割成交在09升水120-110附近。加工费方面，PX休市，1日收954.83美元/吨，PTA加工费至404.48元/吨。

装置方面：东营威联250万吨/年PTA装置投料重启中；海伦石化120万吨/年PTA装置停车按计划6月1日停车检修。PTA开工负荷73.76%，聚酯开工稳定在89.07%。截至6月1日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.45%，较上周开工下降0.01%。目前，实际面料订单不尽如意，外贸订单仍然疲软，往年翻单品种，今年订货量明显下滑。6月纺织行业或偏谨慎，多数厂商认为6月终端需求预计回落。

库存方面，前期检修装置陆续重启，供应压力将逐步显现，聚酯开工率维持高位，供需去库预期收窄。

策略：出行旺季对PX存在支撑，聚酯刚需稳健且表现超预期，但前期检修装置陆续重启，供需去库缩窄，现货充足，终端负反馈等压制下PTA震荡整理为主，关注宏观。

MEG

国际原油反弹，商品表现较好，供需逻辑支撑下乙二醇向下空间受限，短期宏观趋稳下MEG修复性反弹为主。现货方面，华东现货价格在3935附近开盘后，盘中商品表现较好，叠加乙二醇主港发货数据等利多刺激下，震荡走高，午后涨势延续，下午收盘时现货商谈在3990元/吨附近。6月2张家港乙二醇收盘价格上涨38至3964元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4150元/吨。基差方面，现货基差在09-85附近商谈。

6月2日国内乙二醇总开工50.59%（降0.08%)，一体化52.84%（降0.12%)，煤化工46.41%(平稳)。截至6月1日，华东主港地区MEG港口库存总量92.74万吨，较5月29日减少0.57万吨。近期港口到货量偏少，受天气影响周内长江口有封航港口卸货有所延误，周内库存有所去化。

聚酯开工稳定在89.07%，截至6月1日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.45%，较上周开工下降0.01%。目前，实际面料订单不尽如意，外贸订单仍然疲软，往年翻单品种，今年订货量明显下滑。6月纺织行业或偏谨慎，多数厂商认为6月终端需求预计回落。

综合来看，成本下行，但利润并无明显修复，国产开工率提升，新增产能三江石化试车顺利，主港库存小幅下滑，乙二醇或在宏观情绪好转后止跌反弹，关注装置动态。

策略：成本继续下行，利润并无明显修复，但供需方面没有明显的利空驱动，预计短期乙二醇或在宏观情绪转好后止跌反弹，关注装置动态。

PVC

上周宏观情绪好转，PVC盘面跌后反弹，现货略有上调，但下游采购积极性不高。供应端：随着电石开工稳中提升而需求有所下降，电石企业出货压力增加。本周仍有较多PVC企业处于检修之中，行业开工或继续小幅下降，华东及华南社会库存延续缓慢去化，但目前库存同比仍然较高，PVC供应仍相对充裕。成本端：上周电石价格区域性下滑，出厂价下调100左右，采购价多数维持稳定。目前电石企业小幅亏损，外采电石PVC企业亏损仍较大，山东氯碱一体化企业由于氯碱价格上行较前期亏损略减少。在原料兰炭价格下行及电石企业出货迟缓的双重利空下，电石价格或仍存在下行空间，PVC成本支撑作用不明显，继续关注后期煤炭价格变化。需求端：目前下游制品企业终端订单不佳，加之部分有一定原料及成品库存，短期下游投机性需求难有放量，市场对后续需求预期偏弱导致下游延续逢低补货为主。近期出口接单有限，出口短期也难有明显提升。

策略：短期宏观商品氛围略有改善，但周末地产并实际出相关政策，预计情绪会有所降温，PVC基本面暂时变化不大，检修下PVC供给端有一定缩减，社会库存延续缓慢去化，但在未来需求淡季及出口转弱的预期下，去库持续性有待观察，短期PVC市场驱动不足，仍将延续区间震荡为主，反弹高度或有限，继续关注后续宏观政策及原料价格变化。

纯碱

上周纯碱盘面企稳反弹，现货市场价格偏稳运行，多数随行就市，在行业检修消息释放下，部分企业挺价意向增强。供给端：江苏实联推迟出量，暂无新增检修计划，本周行业开工预期相对稳定，部分碱厂后续有检修计划但检修时间和时长待定。月底月初碱厂积极接收订单，待发增加，库存呈现下降趋势。需求端：纯碱下游需求表现平淡，月底月初刚需补库为主，主要下游玻璃厂的原料纯碱库存不高，继续压缩空间有限，近期光伏生产线稳定，浮法玻璃有点火计划，但暂无太大的补库意向，维持安全库存。上周全国玻璃均价环比下调，周内华北累库为主，价格多次下调。华中价格多有下调，需求偏弱，多数企业库存宽幅上涨。华东接连降价促销，库存回升明显。华南价格明显下移，产销转弱，库存增加。西南价格大幅下移，发货放缓下库存小幅增加。西北出货缓慢，库存继续上涨。但在上周五政策消息刺激下，玻璃盘面上涨，周末部分玻璃企业现货出现涨价。

策略：短期市场情绪有所改善，但周末并未有地产政策实际推出。临近检修季近月压力相对较小，可关注9-1正套。中长期看，随着远兴等新增产能开始逐步释放，以及随着原盐及煤炭价格下行带来的成本下移，后期纯碱现货或难以出现全面上涨，谨慎看待此次盘面反弹高度，空单后期再择机在入场。

农产品

白糖

观点：巴西港口白糖运力恢复，白糖供需格局缓解

外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月出口糖2,471,037.49吨，较上年5月的1,567,767.24吨增加57.62%；巴西航运机构Williams周四发布的数据显示，截至5月31日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为305.44万吨，此前一周为349.02万吨。数据表明，巴西港口白糖出口运力回升明显，极大的缓解了市场对于国际白糖供应紧张格局的担忧。印度方面预计白糖总产量与去年同期相比下降3.63%，糖厂已将允许出口的610万吨糖全部运出，并称不太可能在9月底前发放额外出口配额。泰国4月出口数据出台，整体增幅有限。国内的供需基本面变化不大，近期原糖的下跌一定程度上修复进口利润，但配额外进口原糖加工利润总体仍旧处于严重亏损状态。

市场此前重点关注的巴西压榨数据和港口运力争夺情况，得到明显缓解，原糖大幅回落带动郑糖下挫。不过当前进口利润倒挂问题仍未得到解决，后期仍需持续关注巴西出口情况和政策动向，预计郑糖09合约转为偏弱震荡格局，压力位参考6900附近。

鸡蛋

观点：周末蛋价回跌，近期盘面或继续偏弱震荡

周末全国报跌区域大幅增加，局部地区报稳，业内后市看跌意愿升温，主流意愿看稳，走货一般，养殖户库存值变化不大。蛋价短期处于“难涨难跌”阶段，市场观望情绪依旧浓厚。端午节一般都是在阳历的六月份，此时已经完全进入夏季，食品保质期相较于其它季节明显缩短。所以，食品厂在端午节前备货不及其它重大节日，对鸡蛋消费拉动或有限。操作上，暂以高抛低吸，轻仓为主。

玉米

观点：芽麦开启收购，玉米持续上行

周五夜盘玉米继续上行。

国内，供给端，小麦来看，全国冬小麦收获过3成，其中河南收获超5成，周末河南各地仍有阴雨，周一开始放晴，各地正全力抢收夏粮，另外豫南豫中小麦发芽霉变严重，不过河南粮库开始收购芽麦；玉米来看，目前持粮主体的贸易商普遍亏损，挺价情绪浓厚，且当前南北港发运顺价，北港集港量开始增加，但下海量提升有限，港口整体库存仍保持低位。

需求端，随着玉米价格上涨，养殖企业与加工企业利润均出现下降，且仍处于亏损状态，玉米下游难有建库意愿，多随用随采；南港到货偏少走货较多，整体库存下降，对玉米价格形成支撑。

总的来说，随着天气转好，河南地区抓紧小麦抢收，芽麦粮库开始收购，陈麦价格持续攀高；而玉米自身供需双弱状况仍未好转，港口库存持续走低也支撑玉米价格短期企稳，玉米或将震荡偏强，暂时观望。

豆粕

观点：外围原油利多，豆粕期现分化

周五夜盘豆粕收高。

宏观，OPEC+达成减产协议并将减产延长至2024年，国际原油大幅上涨，其中WTI原油大涨2.90%，对全球商品存在利多。

成本端，巴西大豆出口正值高峰，巴西商贸部显示5月22个工作日巴西大豆共装出1560.78万吨，远高于去年的1064万吨，高于ANEC最新预估的1510万吨；巴西大豆出口良好限制美豆出口，截至5月25日当周美豆出口净销售42.4万吨，其中本年度12.3万吨，下一年度30.1万吨均符合预期，出口净销售虽较前一周增多但仍处于季节性低位；不过4月美豆压榨良好，USDA显示工压榨561万吨高于预期的554万吨，从而支撑美豆大幅走高。

国内，6月2日油厂压榨利润大幅回升，不过开机率小幅降至66.49%，豆粕下游需求转暖成交6.09万吨并以现货成交居多，同时提货量仍保持偏多水平，油厂豆粕开启累库。

总的来说，宏观利多氛围较浓，豆粕现货继续下跌，但盘面上行使基差快速走弱。短期豆粕仍将以震荡偏弱走势对待，激进者仍可逢高沽空。

生猪

观点：预期持续调降，期现下行难改

上周现货偏弱调整，周中有所反复。下游走货目前并无跟进持续上涨继续难度较大。短期内情虽然情绪有所支撑，但下游上行驱动不足。现货价格缺乏持续上行驱动；养殖利润预期持续调减，但跟随饲料原料价格下行养殖利润明显修复。盘面暂时不建议追多，至少情绪支持虽然强，但基本面并不支持进一步上行，驱动持续性难以体现。看涨预期兑现仍需等待时间，可考虑等待过热预期后高位进场。

（文章来源：美尔雅期货）